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中金:维持百度(BIDU.US)和携程(CTRP.US)估值和评级不变 当前估值有吸引力

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最近,携程(CTRP.US)宣布其股东百度(BIDU.US)打算通过公开市场出售其一些携程股票。根据该公司的披露,百度将出售31到3600万股携程ADS(视乎超额而定),占携程目前所有ADS的3338%。交易完成后,百度仍将持有6920-7390万携程美国存托凭证,占携程液态股票的11.7-12.6%(稀释后为10-10.8%)。交易完成后,它将向百度捐款10-111.6亿美元现金。携程和百度同意在ADS发布后实施90天和180天的锁定期。携程旅行网表示,售价是根据市场价格确定的,该公司不会获得任何收益。此外,携程表示其目前与百度的业务合作不受影响。

中金公司发布研究报告称,维持百度的中性评级和目标价124美元(有20%的上涨空间),分别对应2019年32倍和2020年20%的2020年非GAAP市盈率,15倍核心2019年非GAAP市盈率(基于分部总估值)。维持携程优于行业的评级和46美元的目标价(上涨43%),相当于2020年非GAAP市盈率26倍。

中金公司预计,百度在2019年第四季度的核心业务收入为170亿元人民币(总收入为200亿元人民币,再减去云计算和其他业务收入),非美国通用会计准则营业利润率为50%。考虑到公司在AI和应用推广方面的投资,保守地预计非GAAP营业利润率为40%,相当于2019年第四季度的非GAAP核心核心每股收益为2.2美元(2020年非GAAP每股收益)。只需$ 8。 10-15倍的市盈率相当于百度80-120美元的核心业务估值。同时,百度拥有176亿美元的现金,相当于每股50美元的现金。

该银行表示,百度可能会将出售携程美国存托凭证的现金收入用于股票回购,现金股利或投资并购。我们认为以上三种情况(尤其是前两种情况)将有助于提高百度的股价。百度目前拥有176亿美元现金,但主要以人民币形式存在。预计该交易将在上述三种情况下补充其海外现金资产。

对于携程而言,该行认为该交易可能会在短期内影响公司股价,但考虑到该公司2020年的非GAAP每股收益为1.8美元(我们的预测),以及携程在行业中的领先地位和利润率扩张,我们认为当前估值具有吸引力。

(编辑:DF052)